Qui trade réellement les futures
Le rapport COT divise chaque marché en catégories de traders. Un bref regard sur qui sont vraiment ces participants — et pourquoi la composition est différente de ce que la plupart des gens imaginent.
a plupart des gens qui suivent les marchés financiers ont une image mentale approximative du marché actions : investisseurs particuliers, fonds communs, hedge funds, teneurs de marché. L’image des marchés à terme tend à être plus floue. L’une des contributions plus discrètes du rapport Commitments of Traders est de rendre cette image visible chaque semaine.
Trois grands groupes
La CFTC organise les traders déclarants en grands groupes. Dans la variante la plus simple du rapport COT, il y en a trois : non-commerciaux, commerciaux et non-reportables. Chaque groupe est défini par la raison pour laquelle il est sur le marché plutôt que par qui il est.
Les non-commerciaux sont sur le marché pour prendre une vue directionnelle. Ils n’ont pas d’exposition d’entreprise sous-jacente à couvrir. Les commerciaux, eux, en ont une : ils sont producteurs, transformateurs ou consommateurs de l’actif sous-jacent et utilisent les futures pour gérer le risque de cette exposition réelle. Les non-reportables sont la catégorie fourre-tout pour les traders trop petits pour être déclarés individuellement — l’ampleur de leurs positions les place sous le seuil de déclaration de la CFTC.
Une composition qui change avec le marché
L’une des choses que le rapport révèle — et qui mérite qu’on s’y attarde — est que la composition varie énormément d’un marché à l’autre. Dans certains marchés, les commerciaux dominent l’open interest. Dans d’autres, les grands spéculateurs sont le bloc le plus important. Dans quelques-uns, la foule des non-reportables est étonnamment significative. Le stéréotype des « futures comme arène de spéculateurs » n’est pas faux, mais il n’est pas non plus universellement vrai.
Le rapport rend aussi visible quelque chose que les graphiques de prix cachent : la véritable structure de contrepartie d’un marché. Chaque position longue a une position courte de l’autre côté, et les catégories COT montrent quel groupe de traders prend chaque côté semaine après semaine. Cette image structurelle est l’une des principales raisons pour lesquelles le rapport est suivi par des analystes qui ne prennent jamais eux-mêmes de position.
Un marché inhabituellement transparent
Très peu de classes d’actifs offrent ce niveau de données publiques sur les participants. Les actions n’en offrent pas. La plupart des marchés des changes n’en offrent pas. Parmi les grands marchés liquides du monde, les futures listés sont l’un des seuls endroits où la question « qui est dans ce marché en ce moment, et avec quel type d’exposition ? » a une réponse publique hebdomadaire. Cette transparence est une caractéristique à apprécier — que vous tradiez dessus ou non.
