Larry Williams e il report COT: il COT Index spiegato

Il risultato della World Cup 1987

Nel 1987 Williams ha vinto la World Cup Championship of Futures Trading, una competizione di un anno condotta su conti con denaro reale. L’organizzatore indica un rendimento netto dell’11.376%; il suo editore, Wiley, lo descrive come 10.000 $ trasformati in oltre 1,1 milioni di dollari in dodici mesi.

È un risultato storico: un conto, un anno, un contesto di mercato. I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri, e un record di gara non dice nulla su quanto guadagnerebbe chiunque altro.

Il libro: Trade Stocks and Commodities with the Insiders

Nel settembre 2005 John Wiley & Sons ha pubblicato «Trade Stocks and Commodities with the Insiders: Secrets of the COT Report» nella collana Wiley Trading. Gli «insider» del titolo sono i commerciali: produttori, mercanti, trasformatori e utilizzatori di una materia prima che operano sui futures per coprire la propria attività.

L’idea centrale, con parole nostre: i commerciali tendono ad aumentare gli acquisti quando i prezzi scendono e le vendite quando salgono, perché proteggono un’esposizione reale invece di inseguire un trend. Nel breve periodo sembrano quindi sbagliare — Williams li definisce «dumb as foxes» (stupidi come volpi, cioè furbi) — ma quando la loro posizione netta raggiunge un estremo rispetto al proprio passato, mostra dove si trova il denaro di copertura meglio informato.

Il libro sviluppa questa idea in capitoli dedicati all’osservazione e alla comprensione dei commerciali, al COT Index, ai grandi trader, all’open interest, al volume e ai grafici, e si chiude con la messa in pratica della teoria.

La formula del COT Index

COT Index = (posizione netta della settimana − posizione netta più bassa del periodo) ÷ (posizione netta più alta del periodo − la più bassa) × 100.

La posizione netta è il numero di contratti long di un gruppo meno i contratti short — nell’approccio classico, quelli dei commerciali. Il risultato è sempre compreso tra 0 e 100: 100 significa che il gruppo è net long come mai nel periodo, 0 net short come mai.

Un esempio con numeri tondi: se negli ultimi tre anni la posizione netta dei commerciali è andata da −120.000 a +40.000 contratti e questa settimana è +8.000, l’indice vale (8.000 + 120.000) ÷ (40.000 + 120.000) × 100 = 80. Gli stessi 8.000 contratti darebbero una lettura molto diversa in un mercato con un intervallo da −10.000 a +10.000 — ed è proprio questo il punto: l’indice confronta ogni mercato con se stesso.

Tre anni e le soglie 80/20

La finestra più citata per l’approccio di Williams è di tre anni, circa 156 report settimanali. Finestre più brevi, in particolare 26 settimane, sono varianti comuni, e alcune fonti pubblicate indicano 26 settimane come la sua finestra; non abbiamo potuto verificare né l’una né l’altra nel libro stesso. Una finestra lunga produce estremi più rari e significativi; una breve reagisce più in fretta ma tocca 0 e 100 più spesso.

Le letture sopra 80 vengono di solito interpretate come commerciali vicini alla posizione più rialzista del periodo; quelle sotto 20 vicini alla più ribassista. L’80/20 è una convenzione, non una legge — altri autori usano 75/25 o 90/10 — e una lettura nella zona segnala un estremo di posizionamento, non un’operazione.

Solo Futures o Futures e Opzioni Combinati?

L’approccio classico legge la categoria Commerciali del report COT Legacy. La CFTC pubblica questo report ogni settimana in due versioni: Solo Futures, e Futures e Opzioni Combinati, che aggiunge le posizioni in opzioni convertite in equivalenti futures.

Non abbiamo trovato una dichiarazione di prima mano di Williams su quale delle due versioni usasse. Nei mercati con un grande mercato delle opzioni le due versioni possono differire in modo evidente: conviene confrontarle prima di affidarsi a una delle due.

Come vederlo su COT-Reports.com

La pagina COT Index calcola esattamente questa formula sui dati settimanali Legacy, per ogni mercato pubblicato dalla CFTC — Solo Futures come predefinito, e Futures e Opzioni Combinati con Premium tramite il suo selettore di variante. Per riprodurre la vista classica scegli un mercato, la categoria Commerciali (Hedger) e il periodo 156W (3Y). La pagina si apre su Non commerciali e 52W, quindi vanno cambiati entrambi. I periodi 26W e 52W sono aperti a tutti; 156W (3Y) e 260W (5Y) richiedono un account gratuito. Il grafico segnala le zone sopra 80 e sotto 20 come «Estremo long» ed «Estremo short».

Per vedere i numeri grezzi dietro l’indice, le tabelle COT Report Semplificato e COT Report Dettagliato mostrano settimana per settimana le posizioni long, short e nette dei commerciali. Hanno lo stesso selettore di variante: Solo Futures è gratuito, Futures e Opzioni Combinati è Premium. I Grafici Avanzati (Premium) mostrano inoltre il COT Index su più periodi contemporaneamente.

Cosa il metodo non fa

Da solo non è uno strumento di timing. Lo stesso Williams descrive la lettura COT come una condizione tra le altre, abbinata a un segnale di prezzo, come ha spiegato in un’intervista del 2024. I commerciali si coprono: possono restare su un estremo per mesi mentre i prezzi continuano a muoversi contro di loro.

I dati sono anche in ritardo e grossolani. Il report mostra le posizioni alla chiusura del martedì e viene pubblicato di norma il venerdì alle 15:30 ora della costa orientale USA; la CFTC precisa che lo stesso trader può essere classificato come commerciale in un mercato e non commerciale in un altro, e può essere riclassificato.

Il sostegno accademico è limitato. Sanders, Irwin e Merrin (2009) hanno trovato poche prove che le posizioni dei grandi trader prevedano i rendimenti nei futures agricoli. Considera il COT Index come contesto sul posizionamento, non come una previsione. Questo articolo è educativo e non costituisce un consiglio di trading; i risultati passati non sono indicativi di quelli futuri.