Chi tratta davvero i futures
Il rapporto COT divide ogni mercato in categorie di trader. Un breve sguardo a chi sono davvero quei partecipanti — e perché il mix è diverso da ciò che la maggior parte delle persone immagina.
a maggior parte delle persone che seguono i mercati finanziari ha un’immagine mentale approssimativa del mercato azionario: investitori retail, fondi comuni, hedge fund, market maker. L’immagine dei mercati dei futures tende a essere più sfocata. Uno dei contributi più silenziosi del rapporto Commitments of Traders è rendere quell’immagine visibile ogni settimana.
Tre grandi gruppi
La CFTC organizza i trader segnalanti in grandi gruppi. Nella variante più semplice del rapporto COT ce ne sono tre: non-commerciali, commerciali e non-reportables. Ogni gruppo è definito dal motivo per cui è sul mercato piuttosto che da chi è.
I non-commerciali sono sul mercato per assumere una visione direzionale. Non hanno un’esposizione aziendale sottostante da coprire. I commerciali sì: sono produttori, trasformatori o consumatori dell’asset sottostante e usano i futures per gestire il rischio di quell’esposizione reale. I non-reportables sono il contenitore per trader troppo piccoli per essere segnalati individualmente — la dimensione delle loro posizioni li pone sotto la soglia di segnalazione della CFTC.
Un mix che cambia con il mercato
Una delle cose che il rapporto rivela — e che vale la pena fissare un momento — è che il mix varia enormemente da mercato a mercato. In alcuni mercati i commerciali dominano l’open interest. In altri i grandi speculatori sono il blocco più grande. In alcuni la folla retail non-reportable è sorprendentemente significativa. Lo stereotipo dei « futures come arena degli speculatori » non è sbagliato, ma non è nemmeno universalmente vero.
Il rapporto rende visibile anche qualcosa che i grafici dei prezzi nascondono: la vera struttura di controparte di un mercato. Ogni posizione lunga ha una posizione corta dall’altra parte, e le categorie COT mostrano quale gruppo di trader sta prendendo ciascun lato settimana dopo settimana. Quell’immagine strutturale è una delle ragioni principali per cui il rapporto è seguito da analisti che non fanno mai trading in prima persona.
Un mercato insolitamente trasparente
Pochissime asset class offrono questo livello di dati pubblici sui partecipanti. L’azionario non lo fa. La maggior parte dei mercati valutari non lo fa. Tra i grandi mercati liquidi del mondo, i futures listati sono uno dei pochi posti dove la domanda « chi è in questo mercato in questo momento, e con che tipo di esposizione? » ha una risposta pubblica settimanale. Quella trasparenza è una caratteristica da apprezzare — che tu ci faccia trading o no.
