Die Commitments-of-Traders-Daten werden oft als „die Aufschlüsselung nach Trader-Kategorie" zusammengefasst. Welche Kategorien man tatsächlich bekommt, hängt aber genau davon ab, welchen Bericht man liest. Die CFTC betreibt drei parallele Klassifikationssysteme über ihre Berichtsfamilien, und jedes System wurde entworfen, um eine andere Art von Markt zu beschreiben. Die drei Systeme stehen Bericht für Bericht nebeneinander auf unserer zentralen Referenzseite, COT-Berichtstypen und Händlerkategorien.
Legacy-Bericht — drei Kategorien
Der Legacy-Bericht verwendet die ursprüngliche Dreiteilung. Non-Commercial ist der spekulative Block: Trader mit meldepflichtigen Positionsgrößen, die keine kommerzielle Exposition absichern. Commercial ist die reale Seite: Produzenten, Verarbeiter, Händler und Verbraucher des zugrundeliegenden Vermögenswerts, die Futures zur Absicherung nutzen. Non-Reportable sind alle anderen — Trader, deren Positionen unterhalb der individuellen Meldeschwelle der CFTC liegen und daher nur aggregiert ausgewiesen werden.
Die drei Legacy-Kategorien sind grob, aber stabil. Sie sind seit Jahrzehnten unverändert, was sie für langfristige historische Vergleiche nützlich macht, aber weniger aussagekräftig für den modernen Mix der Teilnehmer eines bestimmten Marktes.
Disaggregated-Bericht — vier Kategorien
Der Disaggregated-Bericht, der für physische Rohstoffmärkte verwendet wird, teilt die Teilnehmer in vier Kategorien. Producer/Merchant/Processor/User ist der klassische Hedger — die echte kommerzielle Seite. Swap Dealers sind Intermediäre, deren Futures-Positionen hauptsächlich existieren, um OTC-Swap-Expositionen auszugleichen. Managed Money umfasst Hedgefonds, Commodity Trading Advisors und registrierte Managed-Futures-Programme. Other Reportables ist ein kleinerer Resttopf für meldende Trader, die nicht in die ersten drei passen.
Die wichtige Trennung ist die zwischen Swap Dealers und Managed Money. Im Legacy-Bericht stehen sie auf verschiedenen Seiten der Linie: Swap Dealer zählen dort als Commercial (ihre Futures sichern Risiken aus außerbörslichen Swaps ab), Geldverwalter als Non-Commercial. Der Disaggregated-Bericht nimmt die Swap Dealer aus dem kommerziellen Block heraus und weist sie eigens aus — und der Unterschied zählt, weil die beiden Gruppen tendenziell sehr unterschiedlich handeln.
Traders in Financial Futures — vier Kategorien
Der TFF-Bericht, der für Finanzmärkte verwendet wird, hat sein eigenes Set von vier Kategorien. Dealer/Intermediary umfasst große Banken und Broker — die Sell-Side-Intermediäre. Asset Manager/Institutional ist die Real-Money-Seite: Pensionsfonds, Investmentfonds, Versicherer und ähnliche Langfrist-Investoren. Leveraged Funds ist das TFF-Äquivalent zu Managed Money — Hedgefonds, CTAs und ähnliche gehebelte spekulative Programme. Other Reportables ist wieder der Resttopf.
Die TFF-Aufteilung zählt, weil Finanzmärkte nichts wie physische Rohstoffmärkte aussehen. Es gibt keinen Weizenbauern, den man „commercial" nennen könnte. Die natürlichen Gruppierungen in Zinsen, FX und Aktienindex-Futures sind Sell-Side-Dealer, Real-Money-Institutionen und gehebelte Spekulanten — und genau das spiegeln die TFF-Kategorien wider.
Derselbe Bericht, drei Vokabulare
Die drei Kategoriesysteme sind keine Alternativen zueinander. Sie sind parallele Sichten auf denselben zugrundeliegenden Markt, jede optimiert für den Produkttyp, den sie abdeckt. Wer Rohöl verfolgt, schaut auf Disaggregated. Wer S&P-500-Futures verfolgt, schaut auf TFF. Wer einen Markt mit seiner eigenen Historie von vor dreißig Jahren vergleicht, muss oft auf Legacy zurückgreifen, weil das die einzige Version ist, die damals existierte.
Zu wissen, welches Vokabular ein gegebener Bericht verwendet, ist der größte Teil des Kampfes, wenn man CFTC-Daten zum ersten Mal anschaut. Sobald das Vokabular sitzt, sind die Zahlen darunter erstaunlich einfach zu lesen.
