Wer Futures wirklich handelt
Der COT-Bericht unterteilt jeden Markt in Trader-Kategorien. Ein kurzer Blick darauf, wer diese Teilnehmer wirklich sind — und warum die Mischung anders ist, als die meisten Leute sich vorstellen.
ie meisten, die Finanzmärkte verfolgen, haben ein grobes mentales Bild des Aktienmarktes: Privatanleger, Fonds, Hedgefonds, Market Maker. Das Bild für Futures-Märkte ist in der Regel verschwommener. Einer der leiseren Beiträge des Commitments of Traders Reports ist, dass er dieses Bild jede Woche sichtbar macht.
Drei breite Gruppen
Die CFTC ordnet meldepflichtige Trader in breite Gruppen ein. In der einfachsten Variante des COT-Berichts gibt es drei: Non-Commercial-Trader, Commercial-Trader und Non-Reportables. Jede Gruppe wird dadurch definiert, warum sie im Markt ist, und nicht dadurch, wer sie ist.
Non-Commercials sind im Markt, um eine direktionale Sicht einzunehmen. Sie haben keine zugrundeliegende geschäftliche Exposition, die sie absichern müssten. Commercials schon: Sie sind Produzenten, Verarbeiter oder Verbraucher des zugrundeliegenden Vermögenswerts und nutzen Futures, um das Risiko dieser realen Exposition zu steuern. Non-Reportables sind der Auffangtopf für Trader, die zu klein sind, um einzeln gemeldet zu werden — die Größe ihrer Positionen liegt unterhalb der Meldeschwelle der CFTC.
Eine Mischung, die sich mit dem Markt ändert
Eines der Dinge, die der Bericht offenlegt — und die es wert sind, einen Moment zu betrachten — ist, dass die Mischung von Markt zu Markt enorm variiert. In manchen Märkten dominieren kommerzielle Hedger das Open Interest. In anderen sind große Spekulanten der größte Block. In einigen ist die Non-Reportable-Retailgruppe erstaunlich bedeutsam. Das Klischee von „Futures als Spielfeld der Spekulanten" ist nicht falsch, aber es ist auch nicht universell wahr.
Der Bericht macht auch etwas sichtbar, das Preiskurven verbergen: die tatsächliche Gegenparteienstruktur eines Marktes. Jede Long-Position hat eine Short-Position auf der anderen Seite, und die COT-Kategorien zeigen, welche Trader-Gruppe Woche für Woche welche Seite einnimmt. Dieses strukturelle Bild ist einer der Hauptgründe, warum der Bericht von Analysten verfolgt wird, die selbst nie einen Trade platzieren.
Ein ungewöhnlich transparenter Markt
Nur sehr wenige Anlageklassen bieten dieses Niveau an öffentlichen Teilnehmerdaten. Aktien tun es nicht. Die meisten Devisenmärkte tun es nicht. Unter den großen liquiden Märkten der Welt sind börsengehandelte Futures einer der wenigen Orte, an denen die Frage „Wer ist gerade in diesem Markt, und mit welcher Art von Exposition?" eine wöchentliche öffentliche Antwort hat. Diese Transparenz ist ein Merkmal, das zu würdigen sich lohnt — ob Sie jemals darauf handeln oder nicht.
