Comment les traders utilisent le rapport COT, et ses limites

Ce que contient le rapport COT

La CFTC publie les positions sur futures et options des traders qui dépassent certains seuils de déclaration, marché par marché, réparties en groupes de traders. Selon les notes explicatives de la CFTC, ces positions déclarables représentent en général 70 à 90 % de l’open interest d’un marché ; le reste est regroupé en positions non déclarables.

Il existe quatre familles de rapports : Legacy, Disaggregated, Traders in Financial Futures (TFF) et Supplemental. Legacy, Disaggregated et TFF existent chacun en version Futures Only et Futures & Options Combined. Chaque lecture ci-dessous peut se faire sur n’importe lequel, à condition de garder la même famille et la même version quand on compare deux chiffres.

La position nette par groupe de traders

Le point de départ de la plupart des lecteurs est la position nette de chaque groupe : ses contrats longs moins ses contrats courts. Un chiffre positif signifie que le groupe détient plus de positions longues que courtes, un chiffre négatif l’inverse. Les lecteurs regardent de quel côté se trouve chaque groupe et la taille de cette position, souvent à côté de l’open interest du marché.

Dans le rapport Legacy, la comparaison la plus courante oppose les commerciaux aux non commerciaux. Les commerciaux sont les traders que la CFTC classe comme utilisant les futures pour se couvrir, au sens de ses règles, en général des producteurs, des négociants et des utilisateurs d’une matière première qui compensent une exposition sur le marché physique. Les non commerciaux sont les autres grands traders déclarables, comme les fonds. Les deux groupes se trouvent souvent de part et d’autre d’un marché, et beaucoup de lecteurs suivent l’écart entre eux.

Deux précautions de la CFTC elle-même s’appliquent ici. Une même entité peut être commerciale sur une matière première et non commerciale sur une autre, et le personnel de la CFTC peut reclasser un trader lorsqu’il dispose d’informations supplémentaires. Les groupes sont des catégories du rapport, pas des étiquettes fixes de ceux qui se trouvent derrière.

La variation d’un rapport à l’autre

La deuxième lecture est la variation : de combien les positions longues, courtes et nettes de chaque groupe ont bougé depuis le rapport précédent. Une variation isolée dit peu de chose ; les lecteurs regardent en général plusieurs variations consécutives pour voir si un groupe renforce un côté rapport après rapport ou s’il se retourne.

Il est aussi utile de décomposer une variation. Une position nette peut augmenter parce qu’un groupe a ajouté des positions longues ou parce qu’il a clôturé des positions courtes, et ce sont deux événements différents. Les colonnes longues et courtes du rapport montrent lequel s’est produit.

Les extrêmes pluriannuels comme contexte

Une position nette de 50 000 contrats peut être importante sur un marché et banale sur un autre. Pour comparer une position à son propre historique, beaucoup de lecteurs la situent dans sa fourchette sur plusieurs années. C’est exactement ce que fait le COT Index : il place la position nette actuelle d’un groupe sur une échelle de 0 (la position nette la plus basse de la période) à 100 (la plus haute).

Une valeur proche de 0 ou de 100 décrit où se situe le positionnement par rapport au passé ; elle ne dit rien sur le moment où il changera, ni même s’il changera. Le positionnement peut rester près d’une extrémité de sa fourchette pendant de nombreux rapports, et la valeur dépend de la longueur de la période choisie. C’est pourquoi les lecteurs traitent un extrême comme un contexte pour d’autres informations, pas comme un outil de timing.

Sur COT-Reports.com, le COT Index couvre chaque marché. La Carte Thermique de Positionnement COT montre sur un seul écran le rang pluriannuel des spéculateurs sur chaque marché que nous analysons, sur les 12 derniers rapports, gratuitement pour tous (COT Premium ajoute les autres groupes de traders), et les pages d’analyse du positionnement COT décrivent, marché par marché, où se situent les principaux groupes dans leur fourchette.

L’open interest à côté du positionnement

La CFTC définit l’open interest comme le total des contrats futures et/ou options ouverts et pas encore compensés. Les lecteurs le regardent à côté du positionnement pour deux raisons. D’abord, une variation de la position nette d’un groupe ne se lit pas de la même façon quand l’open interest augmente (de nouveaux contrats s’ouvrent) que quand il diminue (des contrats se ferment). Ensuite, une position nette exprimée en part de l’open interest rend comparables des marchés de tailles très différentes.

Comparer les familles de rapports

Les deux grands groupes du rapport Legacy sont larges. Les autres familles les découpent plus finement :

• Disaggregated (marchés de matières premières) : Producer/Merchant/Processor/User, Swap Dealers, Managed Money et Other Reportables.
• Traders in Financial Futures (marchés financiers) : Dealer/Intermediary, Asset Manager/Institutional, Leveraged Funds et Other Reportables.
• Supplemental : une sélection de marchés agricoles, avec les positions des traders sur indices de matières premières présentées à part.

Beaucoup de lecteurs utilisent Managed Money ou Leveraged Funds comme une vue plus étroite du positionnement spéculatif que les non commerciaux du Legacy, et comparent les versions Futures Only et Combined d’un même rapport pour voir à quel point les options changent le tableau. Sur COT-Reports.com, les tableaux Legacy sont gratuits ; les pages Disaggregated, TFF et Supplemental et la version Combined font partie de COT Premium.

Les limites des données COT

Chacune de ces lectures se heurte aux mêmes limites, que les lecteurs de longue date gardent en tête :

• C’est une photo hebdomadaire. Selon la CFTC, les données datent en général du mardi et sont publiées le vendredi à 15:30 ET, soit trois jours de décalage ; les jours fériés peuvent déplacer la publication. Ce qui s’est passé après le mardi n’est pas dans les chiffres.
• Le calendrier change. La CFTC a annoncé le 27 octobre 2026 qu’elle publiera le rapport deux fois par semaine d’ici la fin de 2026 : les données du lundi le mercredi et celles du mercredi le vendredi, toutes deux à 15:30 ET, le décalage passant de trois jours à deux. Aucune date de début n’a été donnée ; jusqu’au changement, le calendrier hebdomadaire s’applique.
• Le positionnement est un contexte, pas un outil de timing. Le rapport dit où se trouvait chaque groupe le jour de la mesure. Il ne dit pas ce que fera un groupe ensuite, et une position importante peut le rester pendant des mois.
• Les groupes sont larges. Chaque chiffre additionne de nombreux traders, la classification est celle de la CFTC, et pour le groupe non déclarable, le nombre de traders et leur classification sont inconnus.
• Seuls les marchés américains de futures et d’options déclarés à la CFTC sont couverts. Les positions détenues ailleurs, par exemple au comptant ou de gré à gré, ne figurent pas dans le rapport.

Où trouver chaque lecture sur COT-Reports.com

• Dernier Rapport COT : la publication la plus récente pour chaque marché, gratuitement.
• COT Report Simplifié : la position nette de chaque marché, rapport par rapport, en couleurs, gratuitement.
• COT Data Graphiques : les positions nettes face au prix et à l’open interest, tout l’historique, gratuitement et sans compte.
• COT Index et Carte Thermique de Positionnement COT : le positionnement dans sa fourchette pluriannuelle.
• Rapports Disaggregated, TFF et Supplemental, export CSV : avec COT Premium.

Pour étudier les chiffres dans un tableur, tout compte gratuit peut télécharger un CSV d’exemple sur la page Data Dump : le dollar australien, Legacy Futures Only, les 52 rapports les plus récents, au même format que l’historique complet. Un compte gratuit ouvre aussi jusqu’à 10 ans d’historique sur les tableaux de rapports.