Come i trader usano il report COT, e i suoi limiti

Cosa contiene il report COT

La CFTC pubblica le posizioni su futures e opzioni dei trader che superano determinate soglie di dichiarazione, mercato per mercato, suddivise in gruppi di trader. Secondo le Explanatory Notes della CFTC, queste posizioni reportable rappresentano di solito dal 70 al 90 per cento dell’open interest di un mercato; il resto è raggruppato come non reportable.

Esistono quattro famiglie di report: Legacy, Disaggregated, Traders in Financial Futures (TFF) e Supplemental. Legacy, Disaggregated e TFF esistono ciascuno in versione Futures Only e Futures & Options Combined. Ogni lettura qui sotto si può fare su uno qualsiasi di essi, purché famiglia e versione restino le stesse quando si confrontano due numeri.

La posizione netta per gruppo di trader

Il punto di partenza della maggior parte dei lettori è la posizione netta di ogni gruppo: i suoi contratti long meno i suoi contratti short. Un numero positivo significa che il gruppo detiene più long che short, uno negativo il contrario. I lettori guardano da che parte sta ogni gruppo e quanto è grande quella posizione, spesso accanto all’open interest del mercato.

Nel report Legacy il confronto più comune è tra commerciali e non commerciali. I commerciali sono i trader che la CFTC classifica come utilizzatori di futures a fini di copertura, secondo la definizione delle sue regole, tipicamente produttori, commercianti e utilizzatori di una materia prima che compensano un’esposizione sul mercato fisico. I non commerciali sono gli altri grandi trader reportable, come i fondi. I due gruppi stanno spesso su lati opposti di un mercato, e molti lettori seguono quanto sono distanti.

Qui valgono due avvertenze della CFTC stessa. La stessa entità può essere commerciale su una materia prima e non commerciale su un’altra, e il personale della CFTC può riclassificare un trader quando dispone di informazioni aggiuntive. I gruppi sono categorie del report, non etichette fisse di chi c’è dietro.

La variazione da un report all’altro

La seconda lettura è la variazione: di quanto si sono mosse le posizioni long, short e nette di ogni gruppo rispetto al report precedente. Una variazione isolata dice poco; i lettori guardano di solito diverse variazioni consecutive per vedere se un gruppo sta aumentando un lato report dopo report o se sta invertendo.

Aiuta anche scomporre una variazione. Una posizione netta può crescere perché un gruppo ha aggiunto long o perché ha chiuso short, e sono eventi diversi. Le colonne long e short del report mostrano quale dei due è avvenuto.

Gli estremi pluriennali come contesto

Una posizione netta di 50.000 contratti può essere grande in un mercato e ordinaria in un altro. Per confrontare una posizione con la propria storia, molti lettori la collocano nel suo intervallo su più anni. È esattamente ciò che fa il COT Index: mette la posizione netta attuale di un gruppo su una scala da 0 (la posizione netta più bassa del periodo) a 100 (la più alta).

Un valore vicino a 0 o a 100 descrive dove si trova il posizionamento rispetto al passato; non dice nulla su quando, o se, cambierà. Il posizionamento può restare vicino a un estremo del suo intervallo per molti report, e il valore dipende dalla lunghezza del periodo scelto. Per questo i lettori trattano un estremo come contesto per altre informazioni, non come strumento di timing.

Su COT-Reports.com il COT Index copre ogni mercato. La Mappa Termica del Posizionamento COT mostra su un’unica schermata il rango pluriennale degli speculatori in ogni mercato che analizziamo, sugli ultimi 12 report, gratis per tutti (COT Premium aggiunge gli altri gruppi di trader), e le pagine di analisi del posizionamento COT descrivono, mercato per mercato, dove si trovano i gruppi principali nel loro intervallo.

L’open interest accanto al posizionamento

La CFTC definisce l’open interest come il totale dei contratti futures e/o opzioni aperti e non ancora compensati. I lettori lo guardano accanto al posizionamento per due motivi. Primo, una variazione della posizione netta di un gruppo si legge in modo diverso quando l’open interest sale (si aprono nuovi contratti) rispetto a quando scende (i contratti vengono chiusi). Secondo, una posizione netta espressa come quota dell’open interest rende confrontabili mercati di dimensioni molto diverse.

Confrontare le famiglie di report

I due grandi gruppi del report Legacy sono ampi. Le altre famiglie li suddividono più finemente:

• Disaggregated (mercati delle materie prime): Producer/Merchant/Processor/User, Swap Dealers, Managed Money e Other Reportables.
• Traders in Financial Futures (mercati finanziari): Dealer/Intermediary, Asset Manager/Institutional, Leveraged Funds e Other Reportables.
• Supplemental: una selezione di mercati agricoli, con le posizioni dei trader su indici di materie prime mostrate a parte.

Molti lettori usano Managed Money o Leveraged Funds come vista più ristretta del posizionamento speculativo rispetto ai non commerciali del Legacy, e confrontano le versioni Futures Only e Combined dello stesso report per vedere quanto le opzioni cambiano il quadro. Su COT-Reports.com le tabelle Legacy sono gratuite; le pagine Disaggregated, TFF e Supplemental e la versione Combined fanno parte di COT Premium.

I limiti dei dati COT

Ogni lettura qui sopra si scontra con gli stessi limiti, che i lettori di lunga data tengono a mente:

• È una fotografia settimanale. Secondo la CFTC, i dati sono di norma del martedì e vengono pubblicati il venerdì alle 15:30 ET, tre giorni di ritardo; le festività possono spostare la pubblicazione. Ciò che è accaduto dopo il martedì non è nei numeri.
• Il calendario sta cambiando. Il 27 ottobre 2026 la CFTC ha annunciato che pubblicherà il report due volte a settimana entro la fine del 2026: i dati del lunedì il mercoledì e quelli del mercoledì il venerdì, entrambi alle 15:30 ET, con il ritardo che scende da tre giorni a due. Nessuna data di avvio è stata indicata; fino al passaggio vale il calendario settimanale.
• Il posizionamento è contesto, non timing. Il report dice dove si trovava ogni gruppo il giorno della misura. Non dice cosa farà un gruppo dopo, e una posizione grande può restare tale per mesi.
• I gruppi sono ampi. Ogni cifra somma molti trader, la classificazione è quella della CFTC, e per il gruppo non reportable il numero dei trader e la loro classificazione non sono noti.
• Sono coperti solo i mercati statunitensi di futures e opzioni dichiarati alla CFTC. Le posizioni detenute altrove, per esempio a pronti o fuori borsa, non sono nel report.

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